Весной т.г. произошла «коррекция» акций европейских оборонных компаний, которая, по мнению ряда «экспертов», была связана с ожиданиями возможного урегулирования украинского конфликта. Логика была простой: если боевые действия прекратятся, потребность в вооружениях снизится, а значит, закончится и «оборонный суперцикл».
Однако дальнейшие события показали, что такая интерпретация была поверхностной.
В частности, на примере Rheinmetall можно наблюдать совершенно иной механизм. После отмены программы по производству фрегатов F126 для Бундесвера акции компании только за один день потеряли почти 20%, однако проблема заключается не в снижении спроса на вооружения и не в перспективах завершения конфликта, а в подрыве доверия инвесторов к системе немецких оборонных закупок. Более того, прямое влияние отмены F126 на финансовые показатели концерна оценивается всего примерно в 2% прибыли на акцию к 2030 г.
Отметим, что главным драйвером стоимости Rheinmetall является вовсе не украинские поставки и даже не реализация многомиллиардных программ по переоснащению ВМС Германии, а перспектива реализации программы Boxer, связанная с долгосрочными потребностями НАТО и европейского перевооружения в целом.
Именно здесь кроется главное заблуждение «экспертов». Они рассматривали европейский оборонный сектор через призму украинского конфликта, хотя уже с 2024-26 гг. его экономика всё больше определяется другими факторами:
перевооружением Бундесвера;
программой ReArm Europe;
кредитным механизмом SAFE;
расширением национальных ВС стран НАТО;
многолетними контрактами на бронетехнику, ПВО, боеприпасы и автономными системами.
По сути, рынок давно оценивает Rheinmetall не как компанию, зарабатывающую на Украине, а как одного из ключевых бенефициаров структурной военной перестройки Европы. Даже отмена проекта стоимостью более 12 млрд. евро не привела к пересмотру долгосрочного прогноза компании, а дискуссия аналитиков свелась к вопросу о том, какие новые контракты – Boxer, F127, программы ПВО или другие проекты перевооружения – компенсируют выпадающий заказ.
Поэтому весеннее падение акций было скорее следствием перегретых ожиданий рынка, фиксации прибыли и опасений относительно реализации отдельных программ, чем реакцией на возможное урегулирование украинского конфликта. Последующие события лишь подтвердили, что инвестиционная история европейского ВПК строится уже не вокруг Украины, а вокруг масштабного и долгосрочного перевооружения самой Европы, нацеленного на неизбежное силовое противостояние с Россией.
Павел Ковалев
Чтобы оперативно получать информацию, подписывайтесь на наш телеграм БелВПО.